Dirk Niepelt. Monetary Policy with Reserves and CBDC: Optimality, Equivalence, and Politics, 2020.
В рамках модели авторов, неконкурентоспособные банки предоставляют населению депозиты, в то время как центральный банк — резервы и ЦВЦБ. Авторы сопоставляют структуру с базовой моделью бизнес-цикла и выявляют оптимальные правила функционирования подобной системы с ЦВЦБ: спреды удовлетворяют модифицированным правилам Фридмана, а депозиты облагаются налогом и субсидируются. Авторы обобщают результаты Brunnermeier и Niepelt (2019), говоря об неактуальности ЦВЦБ на макроэкономическом уровне, но показывают, что система платежей на основе депозитов требует более высоких налогов. Модель предполагает ежегодное неявное субсидирование банков США в размере до 0,8 процентов ВВП в течение 1999-2017 годов.